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坚持价值投资,做时间的朋友,领导者张磊

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作为有着全球视野且管理着亚洲最大资产管理规模的基金之一,一向低调的高瓴资本却有着非常靓丽的投资业绩。从中国在新经济领域最成功的公司腾讯、百度、京东、去哪儿、携程、滴滴、美团、蔚来汽车,到传统公司美的、格力、蓝月亮、中通快递,再到生物医药和医疗服务领域的百济神州、甘李药业、君实生物、信达生物、药明康德、惠每医疗、美中宜和等。恪守长期结构性价值投资原则,支持企业以同理心和企业家精神参加到长期价值创造的过程中去,是高瓴资本在投资实践过程中形成的独特投资逻辑。


结构性长期价值投资有何内涵?又如何根据长期价值核心要素,寻找与之相契合的企业家精神?中国经济的下一步增长空间又在哪里?在上海2016第一财经年度峰会上,鲜少在媒体露面的高瓴资本创始人张磊受邀出席并一一做出了解答。



发现并创造价值


不断预测风口、抢风口,进行广撒网式投资,成为当下投资的一股热潮,在急功近利、极为浮躁的创投环境下,大家都在和时间赛跑,快速“换马”,坚持长期价值投资显然颇具挑战。


对于结构性长期价值投资张磊进行了拆解诠释,“长期”的意思就是关注企业长期的价值,不在意一时一地的得失,在超长期持有的过程中把公司的价值做到最大化。衡量标准只有一个:时间——时间是你的朋友还是你的敌人。”张磊说道。


“结构性”的反面是周期性,周期性其实是一种博弈,“零和”游戏。在张磊看来,“中国的风口理论有它的价值所在,但它太强调机会主义,不强调结构性,高瓴偏好拥有长期持续的结构性竞争优势的业务模式。”


所谓结构性竞争优势即一个企业的经济“护城河”,这是一个企业内在的结构性特征,难以被竞争对手复制。高瓴通常会花大量时间分析一个企业的竞争优势,并对“护城河”的不可攻击性、和可持续性作为投资判断的标准进行考量。


在张磊看来,价值投资分为两个阶段,第一阶段是发现价值,第二阶段是创造价值。所谓发现价值是要从经济规律中寻找到好的商业模式,创造价值则是帮助公司一起成长,提供战略咨询、意见,乃至争论,具体到公司的收购兼并、国际化,甚至运用大数据、技术团队帮助公司一起成长,要看不同阶段的公司发展机会在哪里,创造价值的方式极为重要。


以高瓴资本投资的去哪儿为例,无论是在去哪儿创办早期的风险投资、还是伴随去哪儿上市IPO的基石投资,以及上市后的定向可转债的投资,直至近期和携程合并以后,高瓴又对携程进行了高达10亿美金的投资。“高瓴的全产业投资在全生命周期里创造价值,这个路可以走得很长远,而不是不断寻找下一个机会的投资,这样才能把一家家企业做成中国好的企业,跟他们一起成长。”张磊总结道。


“当然,武林的功夫林林总总,我们也不能说价值投资就一定是少林武当名门正宗,但我觉得价值投资是一条康庄大道。我希望大家多做长期结构性的投资,少追短期的风口。”张磊表示。



价值投资是动态的


2016年发生了一连串对金融界冲击力极大的国际性事件,被称为“黑天鹅之年”。而且中国的市场环境与美国非常不同,中国进入了新经济阶段,这些外部环境的变化是否会对投资公司的投资策略产生影响?


张磊表示,黑天鹅与新经济,其实还是风险与机遇并存的一个老话题。其实价值投资的理念回到最根本,不只是简单地寻找一家现在具有很高的品牌利益的公司,在中国这样一个快速变化的环境中,价值投资是一个动态的不断创造价值的过程,而不是静态价值投资。


“世界上永恒不变的只有变化本身,怎么去拥抱这些变化,把变化和价值的创造相结合,才是与之相契合的投资方式。”张磊解释道。


另一方面,在这种高度不确定性的情形中,张磊认为自己所坚持的长期结构性价值投资策略对其是具有免疫力的,因为超长期投资的特点是着重于挖掘规律、抓住本质,发现具有长期持续的结构性竞争优势的业务模式,所以这种模式具有反脆弱性和抗风险性。


“守正用奇”、“弱水三千,只取一瓢饮”、“桃李不言、下自成蹊”,在对话中张磊一再强调自己的投资哲学,这三句话分别源自《道德经》、《论语》、《史记》。虽然投资工具、投资方法源自西方,但不难看出张磊骨子里的投资理念有着浓厚的中国哲学思想和民族文化自信,“把事情做出来,自然而然就会找到合适的客户和企业家,我们要集中精力去想自己长期想做的事情。”张磊说道。


以同理心做企业家的超长期伙伴


进行长期结构性的价值投资,往往意味着你所投资的公司的创始人、企业家也要具备长期价值理念,才能形成投资人和企业家之间的高度默契。在张磊看来与高瓴所契合的企业家精神,首先要能够理解长期价值理念,所做的事情并非为了实现短期目标,“好的企业家精神能延续自己的生命,超越自己的生命,能打造一个伟大的企业、组织。”


其次要真正能够实践价值投资,做创造价值的实践者。“真正好的企业家精神,是非博弈性的企业家精神,是一个价值创造的企业家,每天要打造护城河,要深挖墙,广积粮、缓称王。”


其三,企业家还要善于打造具有战斗力和人文精神的组织。在简单的雇佣关系之外,能够将人才的生态通过更好的架构组织起来,调动大家的积极性和能动性,拥有共同的理想。这其中尤其考验企业家能否和90后打成一片,能否和新时代打成一片。打造超越简单雇佣的21世纪新型组织关系也是企业家精神必不可少的内涵。


最后,企业家要拥有伟大的格局观,其中重要的一点是要具备同理心。在张磊看来,真正具有格局观的企业家,对企业、员工、竞争对手,包括各个方面拥有很强的同理心,能够理解别人。


张磊曾说:“We are entrepreneurs who happen to be the investors.”意即:我们是创业者,只不过恰巧是在投资这个领域。


从并不发达的河南驻马店走出,进入中国人民大学读书,进而迈入世界顶级名校耶鲁大学,到2016年6月成为耶鲁大学315年历史上首位来自中国的校董,张磊通过读书教育改变了自己的命运,从2005年放弃纽交所首任中国首席代表的职位创立高瓴资本,站在金字塔顶端的他并未停留下脚步享受这个位置,而是寻找具备同理心的企业家,并以同理心做企业家的超长期伙伴。


近期张磊及所带领的团队不仅在全球创新前沿学习,也同时深入中国三四线城市进行调研,通过观察发现中国内需消费市场正在蓬勃发展,但为什么很多企业家都没有感受到这种趋势?“其实是供给创造需求。企业家要看到未被满足的消费者,在中国就是在三四线城市刚刚踏入中产阶级的消费者,企业家要带领和引导下一代的消费。如果这里面能结合新技术、结合大数据,就有很大的机遇。”


投资之余,张磊也投身到一系列公益事业,连续七年在河南驻马店设立107奖学金资助优秀学子,长期资助农民工子弟职业学校。2011年高瓴资本捐资创办中国人民大学高礼研究院,以“多元融合、价值投资、实践创新”为培养理念,通过一系列公益课程,比如“高礼英才绽放计划”项目,“高礼女性领导力培养”项目,高礼国际教育项目“高礼-耶鲁、斯坦福、杜克大学暑期班”和“高瓴高礼冬夏训练营”等项目,培养了逾千名具有创新实践精神的优秀青年人才。高礼研究院也通过开展了中国首个互联网金融本科双学位项目,向全球著名大学、实业企业、金融机构和政府部门输送大量新时期社会栋梁人才。同时作为未来论坛的创始理事张磊倡议设立并捐助具有“中国诺贝尔”之称的未来科学大奖,并联合中科院联合设立AI基金,支持教育和基础科研的创新发展。


在张磊看来,做公益和教育投资也是一种践行同理心的方式。“成功很容易产生惯性,进入一个自我实现的怪圈里面,这样很容易把自己封闭起来,活在一个象牙塔里面。这里面永远不要忘记一个词叫做同理心。”


“因为你能够更深的理解为什么有些人的人生际遇与你不同,我们要想如何用更好的方式使得他们能改变自己的命运。”张磊进一步解释。


坚持长期价值投资所带来的收获将张磊推向幕前,但背后独特的成功经历和对长期价值理念的解读则让我们认识了一个更为立体的张磊。“做价值投资,带着同理心,不但能够帮助社会,还能够自我完善和丰富,这也是对自我的长期价值投资,这种人生也是更有意思的、能获得长久的幸福感。”张磊说道。




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