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央行下调存款准备金率点评

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 5月12日晚间,央行公告称从2012年5月18日起,下调存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第二次下调存款准备金率,也是连续第三次下调存款准备金率。此次调整后,中国大型金融机构和中小金融机构将分别执行20%和 16.5%的存款准备金率,回到2011年4月21日之前的水平。目前,中国全部金融机构人民币存款余额超84万亿元人民币,估计此举将释放四到五千亿元左右的流动性。

  从流动性角度来看:首先,降准目的是弥补自5月份后公开市场到期量减少的影响。其次,季初财政存款上缴,也给流动性带来较大的压力;再次,4月贷款再次低于预期,人民币存款也大幅下降4656亿元,显示出实体经济资金需求不振,急需通过降准抵消存款下降影响,提升贷款规模,促进实体经济增长。准备金率的下调将缓和当前市场资金面紧张的状况,可一定程度缓解企业的融资压力,进而有利于提升企业生产经营行为。

  从实体经济角度看:日前发布的经济数据显示,4月份规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资同比增速均低于市场预期。而4月份我国进口同比增速仅为0.3%,新增贷款更是创出年内低点,凸显出当前国内经济内需疲弱的趋势。此次降准选择进出口、工业增加值等经济数据出台之后,充分体现出当前经济下滑的严峻形势已经引起决策层很大的忧虑,此时下调准备金率是“稳增长”的应时之举。

  欧美经济复苏情况决定的外围环境不容乐观,预计贸易顺差将会继续收窄,造成新增外汇占款面临趋势性下降情形。未来央行仍有必要下调准备金率以满足市场流动需求。我们认为年内还会有2次降准,主要时间点将在下半年。价格政策方面, 2月份以来CPI一直维持在3.2到3.6的区间,正利率幅度不大,降息的时点需要等待CPI下降,正利率扩大的时机。

  一季度GDP8.1%、四月份工业增加值9.3%均说明经济正加速下滑,如果没有政府的对冲力量,2012年经济将一路向下。但即便考虑到政府的力量,也只是把经济扯平,在底部做平行移动。这次降存款准备金,对股市仍然是利好,但股市恐怕已具有耐药性了,难有出色表现。

  (CIS)

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