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东风洒雨润如酥 且看三月春好处

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  记者 杨成万

  一系列政策暖风终于换来周线七连阳,市场强势格局毕显。而进入3月,在全国“两会”开幕,2月PMI数据已公布,2月CPI数据公布在即的背景下,市场会否像自然界一样春色满园?

  为此,《金融投资报》记者独家采访西南证券(600369)研发中心总经理张仕元、著名经济学家、金融信托基金专家、投资银行家、中国国际经济技术合作促进会金融投资委员主席、中国企业海外发展中心主任、东中西部区域发展和改革研究院副院长、公学网、中国国际招商引智网首席经济学家、国际财务策划标准联盟协会副主席、世界资本市场控股集团副董事长、美国运通投资银行副董事长、中国国际资本公司首席经济学家、国投基金管理集团董事长、昊朗体育控股集团执行董事、美国成功证券公司副董事长、常青藤资本集团合伙委员会主席、中体运通投资基金管理公司董事长、中国智谷国际控股集团有限公司董事长孫飛博士、日信证券首席策略分析师徐海洋,请他们对目前政策面、经济面的关键词进行解读,以洞察3月股市运行趋势。

  关键词之一:“两会”

  “调结构”影响深远

  张仕元:今年“两会”可能强调“稳增长”和“调结构”相结合。从“稳增长”角度看,在固定资产投资方面,主要的强调保障房建设;在消费方面主要是通过减税,提高居民的现实支付能力;外贸方面,将进口与出口并重。从“调结构”角度看,我国经济结构型调整的压力仍然很大,经济增长对投资的依赖大,消费的可持续性增长存在压力,产能过剩的状况仍然严重,我国经济的技术升级日益迫切。

  结合到资本市场来看,可能会关注新股发行制度改革、分红制度等问题。因为证监会主席郭树清表示,将继续加快发展多层次资本市场,维护投资者权益,加快新股发行制度改革。另外,监管层不断呼吁机构投资者坚持价值投资,引导市场投资理念,深交所也不断警示炒新风险,力图使市场回归理性投资。监管层种种话语,凸显了力图彻底改变资本市场生态环境,重铸市场长期发展的决心。

  孙飞:“两会”会出台一些新的政策,稳增长、调结构、扩内需将会成为“两会”的关键词。“稳增长”就是不能使经济增长速度降得太多;“调结构”就是要大力发发展对资源消耗少,对环境破坏程度低的战略性新兴产业。现在要进行一些结构升级,要捆住第一产业,优化发展第二产业,低端的制造业要发展成高端、高附加值的产业,从劳动密集型转向资本密集型产业,还要大力发展第三产业。

  扩内需就是要增加居民收入,提高居民的购买力水平。我国应该发展奢侈品市场,因为目前的中国已经有了这样的消费群体,与其使这些消费者到境外去消费,不如将他们留在境内,让境内企业赚钱,这就要求降低税负水平,同时应该允许人民币自由兑换。事实上,降低税负水平与增加GDP不仅不矛盾,而且还有帮助,因为居民消费增加了,自然就推动生产量的增加。

  徐海洋:2012年是经济转型推进之年,“两会”将强调转变经济发展方式,调整经济结构问题,也很有可能是此次“两会”讨论的重要话题,对股票市场的影响短缺中长期均有。

  从中长期来看,战略性新兴产业如节能环保、新能源、新材料、新一代信息技术等板块会有较好的表现;同时将强调扩大内需、刺激消费的问题,去年底中央经济工作会议将扩大内需作为稳增长的主要途径,要求发展新型消费业态,拓展新兴服务消费,积极促进消费结构升级;发展文化产业也将成为其热门话题;将强调增加农业投入的问题,与农业相关的那些科技、水利等等板块会有较好的表现。

  关键词之二:PMI数据

  宏观经济将会持续回升

  张仕元:去年12月份的PMI为50.3,今年1月份升至50.5,2月份继续升至51,三个月逐月回升,而且呈现出加速上升之势,这可能与自去12月以来央行连续两次下调存准率,企业资金面趋于宽松,生产规模扩大有关。PMI在逐渐走高,表明GDP也会逐渐走高,经济不会“硬着陆”。但目前大家比较担心的是房地产这一块,由于它的低迷将拖累很多行业,同时对出口这一块也比较担心。

  虽然中国物流采购协会公布的PMI数据称,出口新订单指数在上升,但汇丰公布的PMI数据却称,出口新订单指数在下降。对于目前小微企业的生存状态大为好转的现象应该辩证地看待:一方面,自去年第四季度以来,我国针对小微企业在资金、税收等各个方面的困难,出台了一系列的扶持政策,起到了“雪中送炭”的作用;但另一方面,小微企业众多,且在市场中始终处于弱势地位。

  孙飞:今年一季度的增速还会下降,但从今年全年来看,增速并不低。因为PMI是一个先行指标,而从运行趋势来看,自去年12月以来PMI连续三个月回升,表明目前经济处于企稳状态,按照PMI传导给GDP一般需要2-3个月时间推算,宏观经济将在今年5-6月开始回升。

  从分类指标来看,采购量、新订单、生产量、进出口等指数回升幅较大,这与节后外贸活动恢复,美国经济复苏步伐加快有关。而产成品库存略有回升,但仍处于50以下的收缩位,显示经济整体仍处于主动去库存阶段,但需求端的回升导致库存调整放缓。从出口、投资等需求增长情况看,预计未来经济增长回调的幅度趋于缩小,购进价格指数的明显提高则反映了输入性涨价因素影响。

  徐海洋:2月份PMI表现非常好,出乎市场的意料。市场需求增加,开工率上升,使原材料库存指数下降,原来市场担心的出口新订单指数大幅上升。生产指数也是大幅上升。其背后的逻辑是,自去年第四季度以来,由于央行放松的货币管制,两次下调了存准率,企业资金面开始变得宽松起来了,现在开始显示出效应来了。

  但目前房地产市场面临的利空因素很多,昨天有传出消息称,住建部表态说,对房地产调控政策绝不动摇,对商品房仍将限购、限贷。前几天上海等地欲“松绑”房地产限购出台的政策都遭遇了“见光死”的命运,而房地产企业已到了还债高峰期,如果商品房市场出现了普遍滞销的现象,那么,整个经济增长速度还将继续下降。那些资金实力薄弱的房地产企业将面临着生死考验。

  关键词之三:CPI指标

  通胀或呈继续回落态势

  张仕元:估计2月人民币新增贷款将在7000亿元以内。按央行此前信贷节奏安排,除非3月出现信贷飙升,否则一季度新增贷款低于2.4万亿元的预期目标将成大概率事件,但由于外汇占款重新回升,再加上目前的存准率处于历史高位,因此,3月份仍有可能下调存准率。

  值得注意的是,目前信贷市场正在发生微妙的变化,中小企业信贷融资综合成本普遍在10%以上,有的甚至高达12%,企业的利润率被摊薄,企业开始不情愿了。而信贷低于预期会影响市场的流动性,更为重要的是它反映了贷款的有效需求在减少,这将为未来经济走势的态度蒙上一层阴影。但存贷款利率是不会调整的,因为目前通胀压力仍然大。如果美国经济复苏步伐加快,欧债危机解决出现转机后,对国际大宗商品的需求量增加,从而推升资源类价格,这将加大我国的输入性通胀压力。

  孙飞:2月CPI将有所回落,但存准率是否会在3月下调,现在还不好说,可能要等2月CPI公布后看回落的程度。由于货币政策是为经济发展服务的,要把这些资金用于发展实体经济,而不能去推升资产泡沫。尽管2012年1月CPI同比上涨4.5%,但从趋势上看,CPI已处于下行通道,预计2月份将降至4%以下。但值得注意的是,通胀压力和存在,为了做到经济既不要出现“过热”的现象,但又不致于“硬着陆”,货币政策会回归中性。建议市场流动性的释放宜缓不宜急,不能够大放。但股市资金还是比较宽松的,因为管理层鼓励长线资金入市;同时,外资还会大量进入中国。另外,随着房地产市场调控的深化,一部分“炒房”资金可能会流向股市。

  徐海洋:因为春节后猪肉和蔬菜价格有所回落,估计2月份的CPI将在1月份同比上升为4.5%的基础上,下降至3.2%-3.3%,将比1月份的上涨幅度回落1.2-1.3个百分点,通胀已经不是目前我国经济中的主要矛盾了。有消息称,2月份新增贷款只有5000亿元,但刚刚下调的存款准备金率已经向市场释放了4000亿元的流动性。同时由于目前外汇占款已经从前期的“净流出”变成了“净流入”。从日前银行同业隔夜拆借利率来看,是比较稳定的,并没有出现大幅上升的现象,因此,3月资金面将维持2月份以来的适度宽松格局。

  现在让管理层比较纠结的是利率问题:一方面,目前民间资金的借贷利率大大高于央行的基准利率,利率市场化已是大势所趋;另一方面,央行担心利率市场化后,央企特别是那些资金密集型央企不能像过去那样享受低利率,从而使其财务成本大幅上升。

  关键词之四:新经济周期

  大盘震荡上行仍可期待

  徐海洋:“两会”期间的股市涨跌,与经济周期有高度的关联性,在新一轮经济周期的起点,股市往往大幅上涨,这和政策刺激、股市本身处在低位有关。如1997年至1999年以及2002年的“两会”期间股市涨幅很大,这一时段都是经济周期的起点。从过去的市场表现看,1995年至2011年的17年间,“两会”期间沪指上涨了11次,上涨概率为64.71%,且与“两会”议题相关的板块有超额收益机会,建议关注因“两会”引发的主题投资机会,如贵州板块、农业、文化传媒等主题性机会。

  由于前期周期性股票已上涨较多,估计大盘在2450点上方继续上行的空间已不大了,从成交量的大幅萎缩的情况可看出,市场观望的气氛加重,短期可能会强势震荡,冲高回落。在此情况下,应该控制仓位,逢高减仓。

  张仕元:“两会”期间,投资者最好不要有太多的期许,因为“两会”年年开,预期“两会”将讨论许多重大问题,而任何一个政策动议都会对市场产生影响,但这些机会属于交易性的。同时周线已经七连阳了,估计后市震荡概率大。

  建议投资者淡化会议的影响,着重从经济基本面去挖掘这样一些投资机会:一是低估值的银行股。证监会要求券商基金率先引领价值投资,从近期反弹来看,蓝筹股明显受到了资金关照,蓝筹股是未来市场热点之一;二是将最先受益于经济复苏的券商股。财政部、国家税务总局日前联合下发通知,明确自2011年1月1日起至2015年12月31日,证券行业准备金支出可在企业所得税税前扣除,在一定程度上对券商形成利好影响;三是受益于西部大开发的装备股。

  孙飞:从宏观经济数据来看,虽然经济增速有所回落,但并非像一些经济学家所预期的那么悲观;从已公布或者预告了2011年业绩的上市公司来看,70%以上的公司预喜。市场已调整多时,估值下降了许多,投资价值开始显现。特别是中央高层讲话提振了市场信心,使大家对市场前景看好。春节以来大盘大幅反弹,就是对此的预期获得强化。

  我认为2132点将成为此轮行情的底部,即使市场回调也只是技术性的,3月份的上涨概率大于下跌概率。3月份要特别注意“两会”提及的政策性内容,因为它对个股炒作有非常重要的影响,建议关注战略性新兴产业,其中,节能环保、新能源、新材料是重点。同时关注内需概念股。

  专家:孙飞



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