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我国造纸行业上市公司“蓝色”警报频频

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  从1997年宜宾纸业作为造纸行业第一股登陆上海证券交易所开始,15年里,“纸业上市公司”家族不断壮大,成为A股市场的一个重要板块。

  从去年下半年开始,造纸行业响起“蓝色”警报。

  上市公司市值严重缩水

  去年,国内外资本市场的不景气令21家纸业上市公司难以独善其身,市值的缩水程度令人震惊。据统计,今年21家纸业上市公司总市值为757.08亿元,少于去年1032.67亿元的市值,同比下跌26.69%。

  从个股看,市值缩水程度更加惨烈。21家上市企业中,18家公司负增长,负增长公司比例占总数的八成以上。其中,有12家企业跌幅超过20%。21家上市企业中,只有3家企业实现了市值的正增长,分别是冠豪高新、山鹰纸业和景兴纸业。

  与市值相比,股价的变化更让投资者关心。2011年,经过一波波下跌行情后,有16家公司的股价不足10元,占总数的七成以上。有5家公司股价已跌破5元。到2012年6月18日,完成分红的安徽山鹰纸业,股价最低已下探到2.06元。随着资本市场不景气的延续,1元股重现纸业股已不遥远。

  净利润下降近八成

  2011年,在世界经济整体下行的趋势下,国内经济也遭遇了巨大的挑战,尤其是制造业经历了痛苦而深入的调整。在压力面前,作为传统工业的造纸行业也不可避免地经受了考验。21家上市公司2011年共实现营业收入748.85亿元,同比增长10.43%。

  2011年,有16家上市公司的营业收入增长,只有5家营业收入下滑。其中华泰股份和景兴纸业的增长幅度都超过了30%。有5家企业跨入了“50亿俱乐部”,比上年多1家。晨鸣纸业以177.47亿元排名营业收入第一位,并遥遥领先其他企业。但也应该看到,在2011年几大项目陆续投产的情况下,营业收入只增长了2.89%,可见其经营压力非常大。

  净利润和营业收入指标都是上市公司报告中衡量企业的重要财务数据。营业收入代表规模实力,净利润则代表盈利能力和发展后劲。据统计,2011年,21家上市公司共实现净利润5.97亿元,比2010年的32.32亿元下降81.52%。不难发现,在各企业营业收入普遍实现增长的情况下,净利润却出现了大幅的下滑,这与过去一年行业中反映出来的原材料、能源、人力、物流、融资成本不断上升,而最终产品价格不断下降的现实相符。

  营业收入排名第一的晨鸣纸业同样排名净利润榜首位,但比上年下降了五成。在普遍下滑的态势中,中国纸业下属的特种纸生产企业冠豪高新以123.06%的增长率成为净利润增长最快的企业。

  冠豪高新是如何实现这样惊人增长的?从其年报中我们可以看到利润点的来源:由于全国增值税发票扩容给税票纸带来新的市场和机会,公司全年累计销量超过上年累计销量的40%,从而增加净利润1000万元。而由于福利彩票及体育彩票的市场方面,冠豪高新全年累计销量将超过上年累计销量的30%,从而使净利润增长800万元。报告期内,公司新增一条6号生产线,预计新增产量3000吨,由于冠豪高新销售订单一直处于供不应求的状态,新的产能将会带来新的销量,也将使净利润有所增加。与此同时,根据冠豪高新与湛江财政局达成的借款贴息协议,公司预期将可以由此增加净利2000万元。据此估算,公司2011年全年净利润超过8000万元。

  反映企业盈利能力的另一项指标是净利润率。2011年,净利润率较高的前3家都是特种纸生产企业,资产优质的太阳纸业则排名第4。排名最后的5家企业都是历史较悠久的国有企业。结合营业收入与净利润指标一起看,这几家国有企业的营业收入并不是太低,但净利润却都是巨额亏损。

  企业普遍经营困难

  资产负债率是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标,也反映债权人发放贷款的安全程度。据统计,21家纸业上市公司中,2011年有13家公司的资产负债率上升,占总数的62%,这与企业在2011年经营困难、净利润大幅下降密切相关。

  在21家公司中,*ST石岘、ST宜纸、*ST美利、岳阳林纸和太阳纸业5家企业的资产负债率最高,排名前5位,且都超过了国际上公认的70%警戒线。尤其是*ST石岘和ST宜纸,负债率均超过100%,已经是资不抵债。

  此外,随着近两年上市公司新建大型项目的陆续投产,企业的资金压力也陆续显现。几家大型企业的资产负债率都有所上升,包括晨鸣纸业、太阳纸业、华泰股份、岳阳林纸和博汇纸业等。

  与企业经营相关的另一项指标存货周转天数也反映出这一问题。2011年,有13家公司的存货周转天数上升。其中10家企业的存货周转天数超过了90天,即一批产品生产出来后,需90天才能销售出去。其中天数最长的*ST美利需330.28天才能完成销售,企业已经有了近一年销售量的库存。

  据统计,2011年,21家纸业上市公司共缴纳各种税费38.68亿元,比上年同期39.22亿元略微下降,占2011年营业收入的5.17%,占净利润的647.91%,而这一数字在2010年是121.35%。企业每年缴纳的各项税额是应尽的义务也是企业回馈社会的一种方式,但从数字上来看,企业每年所缴纳的税费远远高于企业的净利润,这也限制了企业今后的发展。

  近两年,有不少经济学人士指出,我国的税费负重过高,阻碍了中国经济的发展,在造纸行业也可见一斑。在经济下行的情况下,减税已成为各种类型企业的迫切要求。


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