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八年四十倍中联重科演绎惊人财技?

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  八年前,不到一亿元买进;八年后,估值40亿转让;八年内,资产增值四十余倍!是谁在演绎这一惊人财技?3月23日,湖南省联合产权交易所发布公告,中联重科以32亿元挂牌转让旗下环卫机械公司 80%的股权。面对不菲的挂牌价格,谁会最终选择竞标接盘?八年至少四十倍的投资回报,能否让中联重科的股东们选择落袋为安?

  资产腾挪折射战略升级过程

  选择比努力更重要!回顾中联重科的近20年的发展历程,中联重科从一家普通科研院所的改制公司,成长为一家世界级的工程机械企业,关键节点的战略选择功不可没,环卫资产的腾挪变化,只是中联重科规模和效益递增,战略调整升级跨越的一个缩影。

  2000年10月12日,中联重科在深圳证券交易所上市,迎来了自身发展的关键机遇期。但是,作为混凝土输送设备战略性升级换代产品的泵车,生产和销售却遭遇了国家政策性障碍,当时的中联重科没有专用车生产资质。

  为了获得专用车生产资质,中联重科以1.27亿元的对价收购了当时第二大股东长沙高新开发区中标实业有限公司旗下的全部资产,扣除3200多万元的土地资产之后,专用车资质连同环卫资产业务一起,以不到一个亿人民币的价格纳入上市公司囊中。

  从2000年到2003年,初尝产业经营与资本运作甜头的中联重科,确定了核聚变+核裂变=国际化的战略目标,选择围绕着大工程机械的周边产业链进行有限多元化并购来实现高速扩张,这一策略获得了巨大的成功,2011年,中联重科成为了中国工程机械行业的龙头企业,也奠定了成为世界级企业的良好基础。

  2012年,围绕着进军世界三强的目标,中联重科做出了果断瘦身的战略抉择,将旗下环卫机械公司 80%的股权以32亿元挂牌转让。这一选择的内涵,就是集中优势资源实现主营业务工程机械产业的战略升级。

  从投资角度看,中联重科当年用不到一个亿的投入,获得今天四十亿元的回报,八年时间回报超过40余倍。更重要的是,正因为八年前收购中标公司获得了宝贵的专用车生产资质,为中联重科今天的发展奠定了坚实基础。据悉,目前,中联重科已经成为奔驰重卡全球最大的客户,这一成绩的取得,与当年专用车生产资质收购密切相关。

  一石三鸟演绎高超财技

  分析人士指出,虽然中联重科环卫资产股权花落谁家尚未成定论!但从此次股权转让模式设计、挂牌价格和潜在接盘对象的选择,可以看到中联重科果断瘦身、高价套现、预留未来的一石三鸟高超财技。

  “中联重科在国际化运营取得一定成绩的时候,选择剥离环卫机械,聚焦主业,实为一次重大的战略选择。公司目前排名全球工程机械第八,要想进入前三名,除了集中全力发展工程机械主业,别无选择。”银河证券研究部机械行业首席分析师邱世梁对中联重科的举动给予了高度赞许,认为公司战略判断准确并且行动迅速毫不脱泥带水。

  “若价格合适,可以卖给其他人,对中联重科来说是一个好的财务投资,补充流动资金支持主业发展。如果没有人接盘,至少还有股东和管理层兜底。”一位不愿透露姓名的中联重科高管私下对经济参考报表示,“环卫产业是一个很有发展前景的行业,但在中联重科模式下发展已遭遇瓶颈,放出去是一个很好的产业,在中联重科内部有些可惜”。

  至于股东和管理层入股,分析人士认为,正是资产转让模式设计的高明之处。中联重科副总裁孙昌军接受经济参考报采访时表示,根据有关规定,联合竞标方中,管理层的持股比例不会超过20%,以财务投资为主,这一比例象征意义大于实际,管理层并不会分散精力。

  上述分析人士进一步表示,退一步而言,如果没有管理层入股以及公司保留20%的股份,80%的股权转让很难得到较好的溢价,这是这一制度安排,中联重科现有的股东获得较好的财务回报得益保障。

  从投资角度看,管理层入股将给其他战略投资者和财务投资者更大信心,促进新的投资者未来加大对环卫业务的投入和进一步引进新的国际资本,确保重组后的环卫机械公司能够实现高速发展。

  在环卫资产定价方面,中联重科也考虑了多方利益。公告显示,环卫机械公司股权评估价值34.78亿元,较21亿元的帐面价值增值65.62%。而环卫公司80%股权进入湖南省联合产权交易所的挂牌交易底价为32亿元(即全部股权价值为40亿元),该挂牌底价较评估值溢价15%,较账面值溢价90%。环卫机械公司2011年实现净利润3.63亿元,40亿元的交易底价相当于11倍市盈率,而中联重科目前市盈率不到9倍,溢价约为20%。

  “全球最大的环境产业集团已派代表来长沙与我们初步接洽,表示有意参与环卫资产购买事宜”。3月28日,中联重科孙昌军在“中联重科出售环卫机械业务”媒体沟通会上表示,“中联重科将继续聚焦主业,力争三年内进入全球行业三强,同时在全球范围内欢迎更多的投资者参与中联重科环卫资产的竞标”。



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