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新华医疗:高增长正在延续 多元化战略锦上添花

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投资要点:
  2012 年上半年净利润同比增长49.61%,基本符合预期
  公司2012 年上半年实现营业收入13.31 亿元,同比增长39.52%;实现归属于上市公司股东的净利润7283 万元,同比增长49.61%,基本每股收益为0.42元,基本符合预期。
  公司医疗器械业务继续高增长,且后劲十足
  2012 年上半年,公司医疗器械销售同比增长46.37%,延续了2010 年以来的高增长,且增速略高于2011 年医疗器械业务的销售增速。而且截至上半年末,公司预售账款达到历史新高的3.67 亿元,显示出公司目前发展后劲十足,尤其是消毒供应室、洁净手术室、大输液生产车间等综合解决方案业务订单充裕。
  收购长春博迅进军体外诊断试剂领域,在渠道上具有协同作用
  7月28日,公司公告将非公开发行14,460,240 股用以收购长春博迅75%的股份。长春博迅是国内输血安全检测试剂的龙头企业,受益于国内免疫诊断试剂行业的稳步发展以及行业集中度的提升,将实现业绩的快速增长。长春博迅2011 年净利润为3601.51 万元,按照75%的股权比例计算,对于公司同期净利润的贡献率高达33.58%;而新发行股份仅占发行前总股本的8.31%,因此本次定增收购资产完成后将大幅提升公司的每股收益。鉴于公司核心业务之一的制药装备业务按照无菌药物生产企业实施新版GMP 认证的进度有望在2013 年下半年开始逐步迎来景气向下拐点,而本次收购正好可以对冲由此带来的业绩冲击,有助于公司业绩实现稳步的快速增长。
  致力于多元化发展的战略升级有条不紊地推进
  从先前配股融资开拓新业务以及本次定增收购长春博迅来看,公司外延并购与自主研发双管齐下、致力于多元化发展的战略升级正在有条不紊地推进。长春博迅若收购成功,将成为继上海泰美医疗、北京威泰克生物之后公司在核心业务之外又一个过千万级别的盈利点。我们认为,类似长春博迅的外延式并购以及新业务开拓将给核心业务的高增长锦上添花,并为公司未来业绩持续高成长提供源源不断的动力。
  估值和投资建议
  若不考虑定增,我们略微上调了之前的盈利预测,预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.91 元、1.23 元和1.51 元。若考虑定增,假设长春博迅2012年四季度并表,则预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.90 元、1.38 元和1.68 元。公司外延并购与自主研发双管齐下、致力于多元化发展的战略升级正在有条不紊地推进,结合管理改善推动的盈利能力的不断提升,公司盈利点趋于丰富,高景气周期将得以延续。故我们继续维持公司“买入”的投资评级。
  重点关注事项
  股价催化剂(正面):外延式并购;手术室工程等新业务拓展超预期;
  风险提示(负面):新GMP 标准出台和新医改等政策的效果低于预期;并购进程延缓。


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