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二季度市场谨慎 震荡行情或延续

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沪指(日K)

 

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深证成指 (9977.56 0.75%)
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创业板指 (704.8 -0.2%)

  再次下调存款准备金率,基金认为意图未明。政策相对温和与实体经济疲弱的情况下,基金态度谨慎,资本市场难有大的表现,很可能将继续震荡行情

  降准解读出现分歧

  准备金率的一举一动,各方一直都相当看重,5月12日的“降准”也不例外。博时基金表示,不少人认为这代表政策“保增长”的立场更确定。当然也不乏怀疑者,有人说信贷需求这么弱,降准又怎样呢?也有人说银行超额存款准备金本来就比去年高了,多出来的也不一定愿意用来支持更多的贷款。还有人说这就是用来应对外汇占款下降的,没别的啥含义。

  对于央行的降准,市场的解读正越来越多样化,政策方向也越来越难以预测。而央行似乎也在努力引导这种倾向。不止一次的在公开场合,官员说这个政策只是跟着外汇占款的方向走,这等于在讲,它就是一个“中性”的政策,诸位请勿过度解读。

  在货币政策的实践上,如果一个货币政策无法引导市场预期,它的作用还会大打折扣。不然各国央行不会在最近一二十年在透明度方面做那么多的改进,包括采用通胀目标制、发布经济和政策预测、用记者发布会等方式加强与公众的沟通。

  而且法定存款准备金率也的确可以不是“中性”的,也的确可以达到传递政策信号的目的。要调节流动性,正回购、逆回购,央票发行都能达到同样的目的,而且还更加灵活。在技术上,唯一的差别是法定存款准备金的利率是最低的,“成本”最小。

  在这一轮周期中,准备金率在政策上扮演了重要的角色,但它的地位已经下降很多。也许这一次央行的“降准”,真的是因为想释放一些货币政策调控的预期,因为五月的经济数据实在是不大好看。

  回过头来看,市场也处于将信将疑的状态。对于相信政策会提振经济的人而言,看不清楚政府出招的规则;对于不相信政策会调整、或者不相信调整效果的人而言,只有实体经济的回暖,甚至企业盈利的明确好转,才能改变认知。这种情况,还真是需要一段时间才能结束。

  经济数据令人失望

  博时基金表示,4月份国内各项经济数据令市场失望。4月份新增贷款只有6810亿,低于预期的7800亿。在出口和房地产投资放缓的背景下,4月份工业生产同比增速放缓至9.3%,是自2009年5月以来的最低值。固定资产投资增速18.9%,比3月的20.5%下滑;消费增长14.1%,比3月的15.2%放缓;出口增长只有4.9%,远低于市场预期的8.4%。

  从以上数据可见,无论是从投资、消费、还是出口方面来看,中国经济复苏的步伐都在明显放缓。到目前为止,政府在保障房和一些基础设施项目上所做的努力似乎并不足以阻止实体经济继续下滑。欧债危机近期又有恶化的迹象,美国摩根大通银行爆出了20亿美元的交易损失,市场情绪在恶化,海外需求在放缓,市场仍然面临着下行风险。尽管政府在看到了经济数据转差后,立刻于5月12日下调了存款准备金率50个基点(已经是本年度第二次下调),但经济周期下行的趋势仍未结束,本次下调准备金率难以即时扭转这一趋势。

  我们认为,管理层将在年内进一步放松货币政策和财政政策,以缓冲经济放缓的压力。但由于正处于关键的换届时期,任何重大的刺激性政策都难以很快出台。因此,我们相信,在今年之内,管理层政策放松将很可能是温和的、缓步的。

  在政策相对温和与实体经济疲弱的情况下,资本市场难有大的表现,很可能将继续震荡行情。我们将保持谨慎的投资策略,在震荡中寻找个股机会。

  市场来到关键时点

  国泰基金认为,从基本面看,市场表现往往取决于两大因素的共同作用,一是经济本身的运行态势,二是宏观经济政策的态度。

  这两大因素很多时候是反向的,因为经济本身存在周期性,而宏观调控无法熨平周期波动,因此会有阶段性相互对冲或相互叠加。当两因素对冲时,力量更强的因素往往主导市场。目前经济向下,政策宽松,但政策或难扭转经济向下态势。

  由于总需求不足(房地产政策高压、出口需求向下),导致经济向下,4月初管理层强调要加强预调微调,对政策放松的预期(货币政策,流动性和资金价格的改善)拉动了4月市场。但政策着力点尚不能解决总需求不足的问题。

  前政策对冲经济下滑力度不足,因此存准下调不能解决经济下滑的态势。非金融企业去库存压力很大。企业盈利预期下调仍有空间。

  因此,对二季度市场较为谨慎。从目前的市场点位来看,也到了一个关键时点。



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